創投的創新轉型—永續型創投及創投上市

　創投雖然投資創新、投資改變、投資影響力，但是過去創投經營上 卻未曾有過大幅度創新及變革，2021年美國最著名創投機構Sequoia 開始新的變革，設立無存續期的永續創投基金型態，藉此可以更長期 持有優秀公司股票，而不是急著處分變現，這要從Sequoia的投資歷 史說起。

　　Sequoia在1979年參與了蘋果（Apple）投資項目，蘋果並在1980年 12月在那斯達克（NASDAQ）上市，Sequoia持股18個月後就以600萬美 元價格出售了其持有蘋果股份，僅一年半就獲得40倍於投資本金的回 報，這個成績非常亮麗，但Sequoia仍然因此失去了分享蘋果後面驚 人的高增長成果的機會。在蘋果這個項目上獲利40倍，最終卻變成了 Sequoia投資史上犯下的最大錯誤之一。Sequoia對此做了全面反思， Sequoia後來開始強調長期投資的理念，要求公司必須加強持有優質 標的公司的耐心。

　　■公司上市櫃後往往才是高成長的開始，創投越晚賣賺越多

　　由於過早處分蘋果股票上的失誤，Sequoia決定提高持有投資的耐 心，其他創投機構期限一般都在十年以內，Sequoia不少基金的期限 被延長到16～17年。Sequoia於1999年向Google投資了1,250萬美元， 2004年Google成功上市，按當時的股價，Sequoia收益在200倍以上， 但Sequoia還是堅守到2006年才套現退出。其實投資到好公司的股票 是越晚賣賺越多。

　　從Sequoia投資經驗及創新變革來分析台灣創投轉型成永續型創投 及創投上市的看法與觀點。

　　台灣創投基金普遍也是以7～10年為存續年限，這是從美國矽谷引 進的，台灣創投剛邁入40年，多數也是採用7～10年的基金存續期， 如果基金存續期將屆，除了新創投資將暫停，另外就是必須在基金到 期前積極進行投資部位清理，讓創投基金到期前可以順利把資金還給 創投股東。

　　Sequoia和益鼎創投等國內外有足夠投資歷史的大型創投基金早就 發現，大多數的情況下，被投資公司上市櫃後才是高速成長的開始， 而不是陪伴一家新創公司走過最辛苦的初創階段，在其上市櫃後就迫 於基金存續期壓力而急著處分，1997年亞馬遜（Amazon）上市掛牌市 值約4億美元，現在Amazon市值已接近近2兆美元，還有更多的案例可 以佐證長期陪伴優秀公司成長才可以創造更大的收益及股東回報。

　　■永續型創投上市櫃，創造股東退場與投資人進場機制

　　但創投基金從有限存續年限走向永續型創投的挑戰之一，就是每個 創投股東對於投資時間容忍程度不盡相同，有的股東長久放著也沒關 係、有的股東可以放上十幾年、但還是會有股東覺得7～8年就已經太 久，所以一個合理的創投股東退場機制也相應產生，這就是讓永續型 創投也走向上市櫃，而永續型創投個別股東在投資理念、時間感、臨 時有資金需求，就可以主動在公開市場上實現退場。

　　另外就是創投股東往往也都是有一個最低投資門檻限制，例如3千 萬或5千萬，而且一般散戶/中實戶即便有錢，還不一定投得進最一線 頂尖創投如Sequoia、A16Z等，但在創投上市交易後也就開啟一定資 產的股東除了台股、美股、固定收益及房地產投資選擇外，也可以一 些資金配置（1～3％）在產業投資相對前沿、數位創新、高（黑/深 ）科技、尖端學研創業項目上。

　　最後就是台灣創投過去7～10年的基金存續期限制，其實也直接影 響了創投投資決策和投資標的選擇，因為必須趕時間為創投股東做負 責任退場，就沒辦法投資在相對早期的投資項目，因為除了投資陪伴 、還有投資後的處分時間都要考量在內，但是如果是永續型創投，就 可以在投資部位中一定比例放在產業前沿/創新投資上，進而協助台 灣整體創新創業生態環境的健全和資金活水。

　　台灣創投今年邁向第40年，期待台灣創投也可以持續隨著時代，創 新求變，成為台灣創業家們打下扎實基礎，放眼國際的重要推動力。